НОВОСТИ и пресс-релизы


Последние Новости
Знакомства



Архивы:
Март 2007
Февраль 2007
Январь 2007
Декабрь 2006
Ноябрь 2006
Октябрь 2006
Сентябрь 2006
Август 2006
Июль 2006
Июнь 2006
Май 2006
Апрель 2006
Март 2006
Февраль 2006
Январь 2006
Декабрь 2005
Ноябрь 2005
Октябрь 2005
Сентябрь 2005


Проекты портала Старого.NET:
Каталог ссылок
Справочник предприятий Москвы
Сайт мобильных технологий
Последние новости
Для Web-мастера
Карта метро Москвы
Знакомства


  Знакомства  

CopyRight © 2006 Новости и пресс релизы. При перепечатке любых материалов с сайта ссылка на наш ресурс обязательна.



    »   » 

  .:: Комментарий аналитика БКС. ОГК-4 оценили в $753 за 1 кВт, ТГК-1 - в $710


[ 17.9.2007 ]
В субботу были подведены итоги продажи государственных долей в ОГК-4 и ТГК-1 стратегическим инвесторам. Обладателем госдоли в ОГК-4 довольно неожиданно стала немецкая компания E.ON, акции же ТГК-1 никому не уступил Газпром. Покупка госдоли обошлась E.ON в $3.9 млрд., Газпрому - в $1.5 млрд., что пока не предел, если "стратеги" решат пополнить свой пакет еще и акциями дополнительных эмиссий.
Результаты торгов можно признать очень успешными. Один киловатт установленной мощности ОГК-4 оценен в $753, что пока является рекордом, аналогичный показатель для ТГК-1 - $710 за 1 кВт - третий результат за всю историю аукционов. Обратим внимание инвесторов на то, что в нашем расчете мы используем показатель отношения стоимости предприятия (EV) и установленной мощности. Этот показатель позволяет учесть объем задолженности той или иной генкомпании, что сейчас становится актуальным в связи с началом реализации инвестиционных программ.
Исходя из итогов торгов, одна акций ОГК-4 оценена в 3.35 руб. ($0.132), что на 5.7% выше уровня пятничного закрытия. Одна акций ТГК-1 оценена в 0.035 руб. ($0.00138), что превышает рыночный уровень на 3.6%. Мы ожидаем, что высокая стоимость продажи акций генерирующих компаний вызовет рост котировок акций ОГК-4 и ТГК-1, по крайней мере до уровней продажи.
Дополнительным поддерживающим фактором для рынка акций проданных генкомпаний является возможность выставления оферты покупателями акций. Согласно российскому законодательству, акционер, одномоментно ставший владельцем более 30% акций акционерного общества (47% - для ОГК-4 и 46.3% - для Газпрома в случае покупки допэмиссии), обязан выставить оферту акционерам по цене размещения. Впрочем, необходимо будет обратить внимание на условия оферты, а именно на то, нет ли даты закрытия реестра для возможности предъявления акций к выкупу. К примеру, такая дата была назначена ТГК-5 и Мосэнерго при офертах.
Отметим, что продажей государственных долей процедура размещения акций "четверки" и "единицы" не завершается. Напомним, что и для ОГК-4, и для ТГК-1 установлен предельный размер привлекаемых от дополнительных эмиссий средств (46.5 млрд руб. для ОГК-4 и 32.4 млрд руб. для ТГК-1). Высокие цены размещения предполагают, что фактически будет размещен меньший объем в акциях, чем планировалось ранее.
Так, ОГК-4 фактически разместит только 60% допэмиссии (13.9 млрд акций, или 22% от увеличенного уставного капитала). ТГК-1 продаст инвесторам лишь половину новых акций - 925 млрд. шт. (24% от увеличенного уставного капитала).
Схема продажи допэмиссии ОГК-4 предполагает, что после определения цены продажи госдоли в течение 5-10 дней акционеры смогут реализовать свое преимущественное право на выкуп акций "четверки". Мы полагаем, что пользоваться этим правом для мелких инвесторов в надежде на рост не имеет большого смысла, так как цена продажи и так очень высока. В таблице представлена предполагаемая структура акционеров ОГК-4 после продажи госдоли и допэмиссии.
Итак, E.ON приобрел около 50% акций ОГК-4, что может привести к тому, что немецкая компания не будет претендовать на акции дополнительной эмиссии - они могут быть размещены среди неограниченного круга инвесторов. Мы полагаем, что такой вариант был бы не самым плохим, так как в этом случае увеличится free-float ОГК-4 (сейчас составляющий 5-6%). На наш взгляд, ОГК-4 является одной из самых привлекательных генерирующих компаний с хорошими перспективами роста стоимости, что оправдывает высокую цену ее покупки.
Продажа дополнительной эмиссии ТГК-1 произойдет одномоментно с продажей государственной доли. И если в случае с ОГК-4 приобретение новых акций "стратегом" под вопросом, то для ТГК-1 практически нет сомнений в том, что допэмиссия будет выкуплена Газпромом. Только такой вариант развития событий позволит монополии получить контроль. Цена контроля в данном случае - $2.5 млрд.
Фактический объем допэмиссии ТГК-1, как мы уже отметили, - лишь половина от запланированного. Кроме того, о своем намерении сохранить блокирующий пакет в ТГК-1 заявил Fortum. Согласно итогам аукциона, покупка части допэмиссии обойдется финнам в $326 млн. Кроме того, пока неясно, будет ли Интеррос использовать свое преимущественное право. На наш взгляд, вариант продажи Газпрому пакета Интерроса более предпочтителен. В этом случае Газпром сможет консолидировать 46.3% ТГК-1, а с учетом доли Интерроса - $51.9%. Потенциальные затраты монополии на выкуп госдоли и дополнительной эмиссии, таким образом, могут достичь $2.5-2.8 млрд.
Для РАО ЕЭС прошедшие аукционы, несомненно, носят позитивный характер. Продав две компании, энергохолдинг заработал $5.4 млрд. При этом активы удалось реализовать по цене выше рыночной. Отметим, что акции этих компаний в разделительном балансе РАО ЕЭС преимущественно отданы ФСК. На долю сетевой компании приходится акций ОГК-4 и ТГК-1 на сумму $4.1 млрд. ГидроОГК будет передана часть госдоли ОГК-4 на сумму $1.3 млрд.
Инвесторы при принятии решения о покупке или продаже акций и любых других ценных бумаг, упомянутых в приведенном выше материале, не должны опираться исключительно на данные и мнения, высказанные в настоящем материале.
Аналитик ИК Брокеркредитсервис, Ирина Филатова



   Источник: Агенство Бизнес Новостей
Реклама:



   Rambler's Top100